ФРС смоделировала риск набегов на стейблкоины из-за перегрузки блокчейна
Материал подготовлен искусственным интеллектом на основе нескольких источников — ссылки на оригиналы приведены ниже.
Экономисты Федеральной резервной системы смоделировали, как перегрузка публичных блокчейнов может дестабилизировать полностью обеспеченный стейблкоин. В работе, обновленной 31 августа 2026 года, показано, что высокие комиссии и слабые сетевые эффекты могут превратить отдельные выходы в скоординированные погашения. Вывод обостряет нерешенный вопрос по мере внедрения закона GENIUS.
Ключевые факты
- Рабочий документ Федеральной резервной системы впервые датирован 2 июня 2026 года и обновлен 31 августа 2026 года.
- Модель полностью исключает риск резервов и предполагает, что стейблкоин полностью и надежно обеспечен.
- Для переводов USDC ниже медианного размера с 2021 по 2025 год отношение комиссии к стоимости на 75-м процентиле часто превышало 100%.
- Эмпирическая панель охватывает пять стейблкоинов с ноября 2017 года по декабрь 2025 года, где доступны данные.
Модель
Экономисты ФРС намеренно устраняют традиционный источник нестабильности стейблкоинов, предполагая, что токен полностью и надежно обеспечен. Источником нестабильности вместо этого становится взаимодействие между комиссиями за транзакции и сетевыми эффектами платежей. При низкой перегрузке сеть может поглотить шок, но при высокой перегрузке и слабых сетевых эффектах в работе обнаруживается порог, за которым погашения могут стать скоординированными и резкими. Более высокие комиссии снижают использование, снижение использования делает токен менее привлекательным, а ослабленная сеть дает большему числу держателей повод уйти.
Измерение погашений
В основной эмпирической панели работы погашение измеряется как отрицательное изменение обращения стейблкоина в Ethereum. Этот показатель может означать погашение в фиат или миграцию на другой блокчейн, поэтому данные отражают давление на обращение в Ethereum, а не точное число клиентов, выводящих средства у эмитента. В исследовании используется несбалансированная недельная панель из пяти стейблкоинов с ноября 2017 года по декабрь 2025 года, где доступны данные. Наиболее яркий распределительный результат получен за 2021–2025 годы: для переводов USDC ниже медианного размера отношение комиссии к стоимости на 75-м процентиле часто превышало 100%.
Пробел закона GENIUS
Закон GENIUS предоставляет регуляторам широкие инструменты для надзора за эмитентами, резервами и обязательствами по погашению. Его явные положения о резервах и текущее предложение Казначейства по разделу 3 не устанавливают стандарта цены или пропускной способности для публичного блокчейна. В работе представлен латентный механизм, а не прогноз текущего набега, и она обостряет нерешенный вопрос по мере внедрения закона GENIUS.
1 источник
Время · отставание