KSE Institute: расходы и риски военного финансирования России растут по мере истощения резервов

1 октября 2026 г. в 19:522 мин

Материал подготовлен искусственным интеллектом на основе нескольких источников — ссылки на оригиналы приведены ниже.

Россия по-прежнему может финансировать войну в Украине, но пространство для маневра сужается по мере истощения фискальных резервов и роста стоимости заимствований, говорится в новом исследовании KSE Institute. Дефицит федерального бюджета достиг 5,8 трлн рублей за январь–август 2026 года, что на 48% выше, чем годом ранее, и на 20% превышает пересмотренный годовой план. Ликвидные активы Фонда национального благосостояния сократились примерно на 60% с февраля 2022 года.

Ключевые факты

Дефицит федерального бюджета России достиг 5,8 трлн рублей за январь–август 2026 года, что на 48% выше, чем за аналогичный период 2025 года.
Ликвидные активы Фонда национального благосостояния сократились примерно на 60% по сравнению с февралем 2022 года.
Выпуск внутренних облигаций возобновился в сентябре 2026 года лишь при значительно более высоких затратах.
Зависимость банков от рефинансирования Центрального банка России заметно выросла на фоне структурного дефицита ликвидности.
Исследование KSE Institute предупреждает, что отчетные показатели достаточности капитала и качества активов банков могут скрывать нарастающий стресс из-за регуляторных послаблений и государственной поддержки.

Давление на бюджет и резервы

Модель финансирования России изменилась с 2022 года: военный кредитный бум в корпоративном секторе в основном исчерпан, и бремя смещается обратно на федеральный и региональные бюджеты. Дефицит федерального бюджета достиг 5,8 трлн рублей за январь–август 2026 года, что на 48% выше, чем за аналогичный период 2025 года, и уже на 20% превышает пересмотренный годовой план. Ликвидные активы Фонда национального благосостояния сократились примерно на 60% по сравнению с февралем 2022 года. Внутренние заимствования остаются важнейшим источником финансирования, но выпуск облигаций возобновился в сентябре лишь при значительно более высоких затратах.

Нагрузка на банковскую систему

Банковская система испытывает растущее давление из-за потребностей государственного финансирования, структурного дефицита ликвидности и последствий быстрого военного расширения кредитования. Банки держат более крупные корпоративные кредитные портфели, одновременно поглощая больше государственного долга, а их зависимость от рефинансирования Центрального банка России заметно выросла. Отчетные показатели достаточности капитала, прибыльности и качества активов остаются относительно высокими, но исследование предупреждает, что они могут скрывать нарастающий стресс из-за регуляторных послаблений, практик резервирования и оценки, а также государственной поддержки.

Варианты финансирования и риски

Россия по-прежнему сохраняет значительные возможности для продления военного финансирования, но требуемые меры становятся все более дорогостоящими и потенциально дестабилизирующими. Наименее разрушительный путь — продолжение рыночных внутренних заимствований на более привлекательных условиях при поддержке дополнительной ликвидности Центрального банка России. Фискальная корректировка или более принудительные меры могли бы продлить финансирование, но при растущих экономических, финансовых, социальных и политических издержках. Резкое падение мировых цен на энергоносители или потеря доверия к финансовой системе могут быстро дестабилизировать нынешнее хрупкое равновесие.